麦当劳正在向好发展

2017-01-18 17:00

本文由华盛学院李珍翻译出品,主要分析麦当劳向好发展的原因。

麦当劳(NYSE:MCD)正在向好发展,它计划于2018年将其全球特许经营的比例提升到93% ,而更长远的目标是95%。目前,麦当劳已经敲定将中国的业务卖出,同时它也决定出售在日本的大部分业务,预计将于近期招标。以上举动将对麦当劳产生积极的影响。

通过卖出中国的业务,麦当劳将会获得21亿美元的特许经营收入,这将会提升它的资信状况。穆迪公司也认为这有利于提升麦当劳的资信评级,因为它会降低麦当劳的盈利波动性。与此同时,出售其特许经营业务也将根除麦当劳未来对资本支出及其它成本上升的恐慌。由于麦当劳还将根据特许经营店的收入收取特许使用费,因此它未来的盈利还是非常可观。市场担心仅仅依靠收取特许使用费将会导致麦当劳收入增速缓慢,但是投资者同时需谨记,新买家寻求收入增长的欲望是非常强的。因为特许经营商将会承担所有的费用,他们要想获得高额利润,就必须得节约管理成本,同时还得提高收入增长,而这将对麦当劳有利,因为它收取的特许使用费也将会相应提高。

另外,特许经营商打算在未来5年增开1500家麦当劳餐厅,这将使中国内地和香港的麦当劳餐厅总数增至4140家。如果特许经营商成功兑现其承诺,未来5年麦当劳将有可能从中国内地和香港获得巨额利润。

目前,麦当劳的基本面不错,尽管过去2年麦当劳的债务急剧增多,但它的资信状况仍很安全。下图显示了麦当劳过去6年的各个关键指标。

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从上图可以看出,麦当劳的债务在过去6年增加1倍多,同时EBITDA基本保持不变。因此,它的杠杆比率(债务/EBITDA)也增长1倍多。但是值得一提的是,该比率还保持在3倍以下的安全值。评级机构也将会因麦当劳出售其特许经营权的举动而对它另眼相看,毕竟这将会为麦当劳带来盈利,同时却不用支付任何资本支出。麦当劳过去2年利息支出在不断增长,利息备付率也因此降低近一半。但利息备付率减半并不仅仅是因为利息支出的增长,另一部分原因来自过去3年麦当劳的营业利润在不断下降。而出售特许经营权也能帮助麦当劳提高营业利润,因为公司的主营费用将会大幅降低。此外,因出售特许经营权而获得的现金也将帮助麦当劳提高其流动性及净债务比率。因此,麦当劳此举将会在短期内提升公司的各大指标。

麦当劳在非常恰当的时点出售了中国市场的特许经营权。当前,它在中国市场面临的竞争越来越激烈。通过将业务转移给特许经营商,麦当劳不仅能够降低公司面临的风险,还能转移业务发展的运营费用。为了实现其特许经营目标,麦当劳当前正在寻觅日本业务的潜在买家。据华尔街日报消息,麦当劳有意出售它在日本33%的股份(麦当劳在日本的总股份占比50%),目前正在寻找买家。与中国类似,它并不打算出售日本全部的业务。麦当劳以20年为期出售其特许经营权之后,它仍然持有香港和中国大陆20%的股份。出售日本业务同样也将为麦当来带来更多的现金流,但是最大的影响将会体现在利润和EBITDA两项指标上,因为公司的成本将进一步降低。与此同时,日本市场的特许经营商也将会扩大业务以寻求最大利益,这也将进一步刺激麦当劳未来的盈利增长。

总之,麦当劳做了一个非常明智的决定,通过出售其特许经营权来提升利润。当前,它的现金非常充足,2017年到期的债务仅10亿美元,内部现金足够支付这些债务。同时,它的可用流动资金足够满足麦当劳的营运资本需求。如果麦当劳能够成功卖出日本的业务,那么公司对营运资本的需求将会进一步下降。当前,麦当劳正逐渐转变为一家更小但更高效的公司。鉴于麦当劳未来强劲的盈利增长能力,笔者推荐未来3到4年继续持有该股。

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