融创中国,暂且划个逗号

2017-01-17 11:25

说实话,跟踪融创已经有很长一段时间,从最开始的融绿分家,到佳兆业,雨润,再到如今的链家、乐视。今天,总算是划上一个逗号。

房地产行业有其独特的地方,就是预售制,这也是快周转模式得以大放异彩的基础。在房企的负债表上,有预收账款,也有银行借款、应付账款等,其中预收账款是最佳负债——一个产品还没生产出来,就已经拿到了货款,并可以投往下一个赚钱的轮回。

不断有人说,150亿也就一两块地的钱,但其实并不是这样,说这句话恐怕没有了解房地产这门快周转的生意——因为即便是买贵了几块地,并不是这些钱就打水漂了,在后续的两三年之间,通过开盘、销售、回款的过程,很快就可以将资金回笼,继续投往下一个地块。如果资金回笼期间遇到房地产熊市,那么地价应当也会偏低,新一轮的开盘、销售、回款又会把失去的利润挣回来。反观这投入乐视的150亿,我并不清楚什么时候可以回款,可以继续滚动。这150亿能不能挣钱,或许更依赖于资本市场的热度,而非乐视的经营情况。

在投融创之前,陆续排除了一些投资标的,这期间也花了很多精力。房地产行业有很多暗门,最典型的就是明股实债,这一点在佳兆业上已经上演过一回。我曾研究过的另一只标的,也是利用信托基金,超大杠杆高价买地。结果呢?这家公司以往惯例,9个月开盘的,这几块高价地迟迟不能开,最后不得不低价供股。

此外,在预收账款里也有雷,这种雷主要藏在商业部分——比如某人或某单位以XX亿元预定上市房企的若干商业,但是签订了回售条款(可能在抽屉里)。在某个时间点,上市房企需要以更高的价格将这些商业赎回。像这样的雷,如果上市公司没有写在财务报表里,普通投资者如何能知道?

港股比较麻烦的是,看的都繁体字,字都认识,但花人眼。而有些公告,字都认识,意思要反复看好几遍,才明白是什么意思。花了这么多精力,最终的结果却难以令人满意,确实有点不甘心。所以我今天卖出了大头的融创,只保留了利润部分。预估这部分仓位会继续持有一段时间——但持有的性质变了,它已经是一笔风险投资。

融创的地产部分,我就不多说了,比我研究更深的,大有人在。地产部分可就像是满载着黄金的小舟,当然有人觉得小舟的质量不可靠,搞不好翻船;也有人觉得哪是什么黄金啊,搞不好是破烂铜;正因为如此,我得以用【超级】便宜的价格买进,并滋滋以喜。随知这时,船夫飞身而起,说道,我的船结实着呢,不信我凿个洞给你看看!! 我,我,我,竟已无言。

且不说之前的中报,也不说定增,更不说只增持不回购,这些都能忍。继而链家,26亿,虽有不悦,也还能忍。直至昨天,完完全全看了发布会,我已打定主意——是走是留,且与股价无关。 2016年年初,孙曾说过,坚决不踏足房地产以外的行业,房地产虽然总量不行,但集中度会升高。

昨天的发布会(2017年初),孙说,我投乐视不是心血来潮,我研究了五大产业,大娱乐,大健康,已经研究一年了。我愕然了,顿时感觉家里一地全是眼镜渣。。。

我非不看好链家,我并不了解它的竞争能力,成长能力。我只是不看好这个行业,因为二手房经纪没有多大护城河,地产行情好就一条街都是二手房门店,行情差就一条街都是门面转让。普通人,拿点钱租个门面,可能再交点加盟费,就可以干上这一行。相对2015年50倍PE的价格,算不算贵呢?也许,这真是一只成长股,“好多人想投还没机会”。但是,2016年净利润就能达到约200亿,而市值才280亿港币的融创,拿钱去买链家而非回购,真的让人匪夷所思。

我也非不看好乐视,只是乐视旗下的七大产业,我都看不到护城河,客户叛逃成本极低,又都是烧钱抢客户的行业。这样的行业,我喜欢当用户,不喜欢当股东。仅此而已。那么,150亿入股乐视,贵吗?这恐怕取决于乐视网今后的股价,也就是……你懂的。 促使我下定决心,卖掉融创大头的主要原因,均取材于此次发布会。

去年年底融创账面600亿资金,10月以后很少在公开市场拿地,所以到处在找可投项目,于是最后投了乐视。这种感觉,好似相识——对了,就是手里受不了拿现金,必须时刻满仓。满仓了,心就踏实了。 所以,此刻的我,关心的不是融创在房地产行业的能力,而是它在投资方面的能力。大娱乐,大健康,怎样?

以下可能是融创对房地产外的投资能力的具体体现,供各位思考:

1、投资过一个影视公司,后来亏光了;

2、投乐视其实就是一桩生意。

3、考虑过金融平台(估计是寿险),可是太贵了,1块钱的东西要卖5块,我不会买。

4、我看的是价值,不是价格。我是一个价值投资者。(貌似和第三条相左)

5、这个社会缺的是企业家精神,总有一些人要推动社会发展。(我想起莱特发明飞机。)

6、银行业真实坏账有20%(感觉我和他总有一个是错的)。

也许,融创后面会有一个好结果,但这个结果已经没有那么强的确定性。这艘满载黄金的小舟,究竟能不能到达彼岸?这取决于船家到底打算凿几个洞。 好了就这些吧,这一次是真的受伤了,钱是小,浪费的时间精力和感情是多。今天就到这吧,多了也懒得说了。上周五加仓,这周一减仓,这恐怕就是传说中的“超短”。

(文章来源雪球那一水的鱼)

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