Visa –值得长期持有的潜力股

2017-01-13 18:00

Visa –值得长期持有的潜力股

作为一家全球支付公司,Visa公司(纽交所:V,以下简称Visa)是笔者长期看好的为数不多的一支股票。笔者认为,Visa就像一个人血液循环系统的静脉和动脉一样不可或缺,公司在全球支付市场的地位不可动摇,其业务受损将会造成灾难性的影响。

业务概览

多数人对Visa都不陌生,但仅有少数人了解该公司业务规模的庞大。

作为一家全球支付技术公司, Visa连接着全世界200多个国家和地区的个人、企业、金融机构和政府机关。就刷卡交易额、总交易额、交易笔数及流通中的卡片数量而言,公司运营着全球最大的电子支付网络,为客户提供各种信用卡、借记卡 、预付卡及商务交易服务。

Visa业务运营表现出色,现取Visa官网截至2015年11月的公司运营数据加以说明:

(1)拥有超过14,000个金融机构客户和合作伙伴;

(2)为3600万个商户提供服务;

(3)Visa卡全球发行量约30亿张(其中在用Master卡约16亿张),每年交易额超过5万亿美元;

(4)超过240万台ATM可受理Visa卡,每年总交易数超过830亿笔(包括刷卡支付及取现交易),每秒平均处理近65,000笔交易。

Visa业务模式存在亮点,即公司的大部分营收均来自向发卡银行及使用支付系统的客户收取的各种费用,这些费用基于交易量及其他因素。

同时,Visa不需要评估客户资信和收取支付款项。这些环节都交由发行Visa卡和提供商户服务的金融机构负责。

收购Visa欧洲

2008年,公司进行业务重组时分离其欧洲分部成立了独立公司Visa欧洲,值得注意的是, Visa欧洲为超过3,700家欧洲银行提供服务。Visa欧洲与Visa签订了授权协议,Visa欧洲继续使用Visa品牌和支付网络,且业务在欧洲支付市场的占比超过一半。

2015年12月前,Visa的资产负债令人满意,公司基本上不持有任何长期负债。2015年12月,Visa发行了160亿美元的固定利率优先债券,到期日介乎2年至30年,在每年的6月14日及12月14日进行付息,利率介乎1.20%至4.30%。

2016年6月,Visa以122亿欧元(139亿美元)现金、53亿欧元(61亿美元)优先股、额外10亿欧元(11.4亿美元)及4%的复合年利息完成了对Visa欧洲的全资收购,款项最迟支付日期为2019年6月21日。

此次收购金额之大让人感到意外,但截至2016年9月30日,Visa所持有的长期负债达158.82亿美元,仅占其市值的9%左右。同时,Visa持有56亿美元现金和超过33亿美元的短期债券。

2016年年报

对Visa欧洲的收购给Visa 2016财年带来了不错的业绩:净营收达151亿美元,相比上年同比增长9%,净利润(按GAAP标准)达60亿美元,同比下降5%,调整后的净收入达69亿美元,同比增长7%,交易额达5.8兆亿美元,同比增长17%;交易数达832亿笔,同比增长17%; 85亿美元用于支付股息和股份回购,同比增长107%。

面临的法律诉讼

Visa一直忙于应对法律诉讼。2016年公司年报详细载列了Visa目前面临的多起诉讼。

近年来,Visa面临的最具争议的诉讼与刷卡手续费的收费比例有关,Visa就每笔银行卡消费交易向开卡银行收取一定手续费,收费比例由信用卡交易提供商(如Visa、万事通(纽交所:MA)、美国运通(纽交所:AXP)及发现金融服务(纽交所:DFS))设定,Visa收取的交易手续费约占支持信用卡支付的多数商户所付费用的70%至90%,而大型商户如沃尔玛和亚马逊的手续费支付占比相对低一些。

2006年,美国1400万商户就上述费率问题集体起诉Visa和万事通。

2012年,Visa和万事通同意支付75亿美元以达成诉讼和解,希望为长期的信用卡收费纠纷划上句号。如果达成和解,则会成为美国有史以来金额最大的一起反垄断和解案。然而,仍有部分商户表示不接受和解条款,并继续提起上诉。

2016年6月,美国联邦上诉法院完全推翻了之前的和解方案。这一判决结果给未来支付市场手续费支付比例及事件后续发展增添了不确定性。

2012-2016财年GAAP及调整后财务数据对比

以下各图涵盖了Visa 2012至2016各财年的业绩表现(每股指标已就公司2015年3月4月完成的1拆4股份分拆作出调整),数据均取自Visa 2012至2016各财年的年报。

相比2015财年,2016年GAAP营收及净收入同比下滑,这主要由于收购Visa欧洲使支出增大,但值得注意的是,这笔收购费用只属于一次性开支。以下亦提供了对应的调整后数据。

调整后数据不包括约19亿美元的Visa欧洲框架协议亏损、6.93亿美元的相关预提所得税及与拆分成立Visa欧洲和收购Visa欧洲有关的开支约2.62亿美元。

受收购Visa欧洲导致成本上升的影响,GAAP摊薄每股收益同比小幅下滑,但调整后的摊薄每股收益仍同比上升。

以上各财年中,季度股息分红同比上涨,回报率较为保守,但与每股收益的20%基本持平。

Visa 2016年的PE有所上涨,但仍与过去一年的市场波动表现一致。

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2017年财务展望

Visa过半的营收来自国外市场,而美元走强会削弱海外业务对公司总营收的贡献。即便如此,对Visa欧洲的收购将带来巨大动力,以调整后的每股收益2.84美元计算,预计2017年每股收益将上涨15.5%至3.28美元。

截至今日美股闭市,Visa的股价约为每股收益3.28美元的25倍。尽管笔者认为Visa股价偏高,但市场占有率高、未来业务增长强劲及高知名度让笔者仍对Visa抱有信心。

Visa近期将季度股息从每股0.14美元上调至每股0.165美元,涨幅高达17.9%。按今日的收盘价每股81.80美元计算,年度股息分红涨至每股约0.66美元,则回报率超过0.8%。

此外,Visa宣布将进行50亿美元股票回购,这使可回购的股份升至73亿美元。Visa未来计划持续回购股份,直至可抵消Visa欧洲所持优先股变动所造成的影响。公司管理层预计股份回购将于2018年第一季度末完成。

结语

多名商户集体控诉Visa和万事通不正当操纵信用卡刷卡手续费比例,尽管法院就此驳回了Visa和万事通提出的和解协议,未来事态发展添加了不确定性,但Visa的日常业务运营仍不受影响。

为满足持续发展的支付市场需求,Visa持续加大对新技术的投入力度,这些新技术包括VISA Checkout、电子钱包、VISADirect、mVISA、Tokenization、Decision Manager Replay及新VISA消费者认证服务。

虽然Visa当前股价并不便宜,但有意买入Visa的长线投资者入场仍然是不错的选择。投资者可持续关注2017年的股市变化,在未来股价稳定后决定是否加仓。

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