上海医药:银发时代的选择?

2017-01-13 11:05

要说中国进入银发时代,是有点危言耸听、言过其实的。但很多数据显示未来的中国确实面临严峻的人口结构矛盾,老年人的占比逐步提高是一个极为难以逆转的趋势。

智联招聘于2016年4月开展了“职场妈妈生存现状调查”,采用网络调查的方式,共回收有效问卷14290份。调查结果显示有6.65%的女性已经生育了二胎,有29.39%的女性暂时未生育。从生育意愿调查结果来看,未生育二胎的女性当中,不想生育二胎的比例为58.71%,而在未生育的女性中,不想要小孩的比例为20.48%。

2016年10月上海一项关于生育二孩的调查报告显示,仅有12.51%的家庭,妻子的生育意愿高于丈夫。在另一项调查中,高达30%的家庭,夫妻对生育二孩的意愿不一致,仅有25%的夫妻有生育二孩的意愿。

据统计,仅2015年,19至25岁的年轻女性,生育意愿勉强多于1.5个孩子。而到了全面放开二胎的2016年,这组数据已经下降到1.2。

类似的调查与数据比比皆是。

从以上的数据与分析可以判断,中国在未来的人口结构中年龄比例逐步上升是大概率的事情。老了什么需求最大?当然出了儿女无微不至的照顾之外,恐怕需求最多的就是医疗了。从大趋势而言,未来的医疗需求的增长是确定性比较高的事实,医疗行业的投资是一个比较靠谱的投资方向。而从一个值得投资的行业里面再寻找未来能获得大概率领先的公司基本可以保证投资是大概率成功的。

但是对于大多数普通投资者而言,要分析医疗公司,似乎需要很专业的知识才行,有没有不需要很专业的知识就可以看得懂同时又具备不错的投资价值的公司呢?

上海医药会是个不错的选择,这是一家总部位于上海的全国性医药产业集团。公司主营业务覆盖医药研发与制造、分销与零售,是中国为数不多的在医药产品和分销市场方面均居领先地位的医药上市公司,入选上证180指数、沪深300指数样本股,H股入选恒生指数成分股、摩根斯坦利中国指数(MSCI)。

我们先来简单看下上海医药的投资逻辑:

行业背景

中国有多大14亿人口的广阔市场,具有广泛的医疗需求;同时又存在老龄化的趋势,医疗需求将持续提升;医疗行业的属性并不会因互联网化而像零售百货业那样受到重大冲击;且无论科技多么强大,技术多么先进,医药始终是一个长久存在无法被替代的行业;

投资的逻辑

行业地位:上海医药系国药集团、华润医药之外的全国第三大医药企业,主营业务覆盖医药研发与制造、分销与零售,是中国为数不多的在医药产品和分销市场方面均居领先地位的医药上市公司。

发展稳健:2013、2014年营收分别为782.23亿元及923.99亿元。2015年,营业收入达1055亿元,首次突破千亿元大关,成为继国药集团、华润医药后第三家跻身上市医药企业“千亿俱乐部”的制药国企。

资源丰富:医药制造覆盖化学和生物药品、现代中药和保健品、医疗器械等领域,产品聚焦心脑血管类、消化系统、免疫代谢类、神经精神类、抗肿瘤类等治疗领域,生产片剂、胶囊、粉针(含冻干)、小容量注射液、滴眼剂、气雾剂、凝胶剂等20余种剂型,过亿产品24个。公司旗下拥有信谊、雷氏、龙虎、苍松、国风、神象、鼎炉等多个品牌为中国驰名商标,并被授权使用中国驰名商标青春宝、胡庆余堂。

财务稳健:截止2016年上半财年,不计应收账款、可出售金融资产等的流动资产在内,公司在手现金近130亿人民币,而长短期负债约111亿,处于净现金状态,每年的经营现金流超过10亿,财务相当稳健。

研发强大:拥有1个国家级企业技术中心以及10个省市级企业技术中心,累计拥有发明专利286件,于2014、2015年医药研发项目连续获得国家科技进步一等奖。

估值低廉:公司目前的股价约18港币,市值约492亿港币,动态市盈率仅有14倍,市净率1.35倍;这样的估值对于处于全国领先地位的综合性医药而言无疑是低廉的,要知道国药控股享有超过20倍的市盈率水平。

不确定性因素

国企改革是否能够有突破性进展,激励机制是否到位,能否实施,并进而提高效率?要知道国企低效的特性一直是为投资者所诟病的地方;

管理层动荡、战略持续性存疑

四年四换帅,从2012年3月,被誉为“改革派”的上海医药董事长吕明方免职后,“救火队长”周杰继任,一年后换来了钢铁系统出身的楼定波。近三年后,楼定波亦辞职,周杰再度执掌上海医药,担任董事长,没想到这次仅坐满3个月,就又递交了辞呈,由上海实业副总裁周军继任。

董事长频繁更换,某些方面显然是由于国企的人士斗争、派系成堆的关系,而这很可能成为公司发展的掣肘;战略发展持续性很难得到持续贯彻,这可能是公司发展的一个不确定性因素。

行业风险

投资医药行业,其实不少风险还是不可忽略的,大家只看到了医保覆盖面的扩大,老龄化对医药的无限需求,但没看到医改对药价的打压。日本过去20年人口老龄化这么严重,医药产业规模的年增长率还不到1%,就是因为政府对药价的不断打压。

而随着国家医疗改革工作不断深入,医保控费、药品限抗加强、公立医院改革等多项行业政策和法规的相继出台,为整个医药行业的未来发展带来重大影响。省级统一招标、药品零加成、总额控费、超支分担、按病种付费等多项措施正处于试点和推广的初期,核心只有一个:进一步限制药价和用量以达到“少花钱、多办事”的目标,直接手段就是将医药从医院的利润中心调整为成本中心,这种转变对医药行业整个利益链冲击是巨大的。

总体而言,医药行业是个能出长期大牛股的行业,但是不同的医药股之间的差异性非常之大,有时有些个股惊涛骇浪(主打产品出现问题),其它公司则依旧歌舞升平,期中最主要的是医药产品的差异性极大,另外医药公司的专业性也很强,并不容易分析,是个自下而上精选个股的行业。

提示:本文更多的从行业背景、宏观趋势上来分析上药,而对其产品的分析不足,主要原因在于一是上药是一个综合性的医药公司,逐个分析产品并无过多的投资价值,当然感兴趣有时间精力的不妨多深究下。

(文章来源雪球ID杨饭)

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