苹果的下一个惊喜—被低估的“服务”

2017-01-11 18:00

苹果的下一个惊喜—被低估的“服务”

苹果公司(纳斯达克:AAPL)的投资者和观望者一直期待公司能给业界带来轰动性的产品,比如十年前发布的苹果手机。很多人不由猜测公司接下来会给我们带来什么样的惊喜,其中最炙手可热的是公司自2014年着手研究的电动汽车或无人驾驶汽车,或者最快将于明年发布的虚拟现实(AR)眼镜。

带着上述期望,在苹果还未发布轰动性产品之前,很多投资者对入场持观望态度。

然而,笔者当前对媒体传言和揣测并不感冒,相反,作为一名投资者,笔者对苹果公司当前显著的微妙业务变动更感兴趣。当分析师忙于核算本季度iphone销量并预测2017年第一季度的营收时,苹果的服务业务已成为公司第二大业务,营收超过了ipad和个人电脑。

用数据说话

苹果的服务业务涵盖用户已安装服务产品的多种销售,其中项目众多,旗下产品包括iTunes商店、Apple Pay、电影及电视、手机应用等。公司首席财务官卢卡•梅斯特里(Luca Maestri,以下简称“梅斯特里”)称上述产品在苹果服务业务中占比最高,其他业务则包含使用频率较低产品(如Apple Care)的一次性销售。

在此,笔者可直接指出,未来几年内存在动力可带动苹果服务业务持续增长。该动力并非是众多分析师及投资者十分关心的苹果产品销量,而是已安装服务产品的总数。

一年前,券商Stifel对苹果截至2021年的过往及未来服务产品安装总数作了预估。苹果设备的销量在过去几年波动幅度大,预测难度高,相比之下,使用旗下服务产品的苹果手机数量一直保持稳健增长,原因是公司进军发展中国家的移动市场,从一些竞争者(如蓝莓(纳斯达克:BBRY)及诺基亚(纽交所:NOK))手中夺取了市场份额。

Stifel预计2015年至2018年期间,苹果服务产品安装总数会按15%的复合年均增长率增长,尽管这一增速准确性有待证实,但如果未来苹果能保持上述增速,且提高每位用户在服务产品上的消费支出,则服务业务的增长迟早会转移市场对iphone增速的紧密关注。

以下是苹果服务业务增速与iphone增速的对比图。从下图可得出:(1)过去五年间iphone销售额增幅波动更大;(2)2016年iphone销售下滑,而服务业务仍保持增长。

从获利能力上进行分析,苹果服务业务利润率更高。投行Bernstein预计,因行业竞争加剧,新推出产品及功能所需的材料成本上升,近年来iphone净利润率大幅下降。

然而,相比之下,公司服务业务不大可能出现下滑。有分析人士认为,以2015年保守估计的净利润130亿美元除销售净额199亿美元可得出,2015年苹果服务业务的最低净利润率约为65%。鉴于梅斯特里称公司服务业务的净利润率比Facebook(净利润率约为84%)等其他服务型公司的净利润率还要高,我们可认为苹果公司服务业务的净利润率实际上比65%还要高很多。

笔者对2012年以来苹果公司iphone业务、服务业务及公司总体业务的净利润增幅做过保守统计。从下表可看出,对比三项业务,服务业务净利润的同比增速相对更稳定和易预测,其2016年净利润增幅远超过iphone业务和公司总体业务净利润的增幅水平。

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投资建议

笔者觉得,苹果无人驾驶汽车和VR头盔不过是噱头,而苹果音乐每首歌曲收费0.99美元,apple pay交易收取小额佣金更能令人振奋。年营收接近250亿美元且净利润率高于65%,服务业务才会是苹果公司未来的“惊喜”。相比之下,其他公司如特斯拉(纳斯达克:TSLA)汽车净利润率仅为24%,要想同苹果垂直整合服务业务的净利润率持平,特斯拉差不多需扩大两倍规模才行。

笔者建议投资者在买入苹果之前先理清入手理由。2017年iphone的销量是否会上涨?下一个产品更新周期是否能拉动股价上涨至2015年早期的高点?苹果今年或明年是否会发布新产品?笔者在此无法给出上述问题的答案,因为这些问题并非笔者关注的重点。

笔者更期待的是苹果在未来几年如何利用旗下的服务业务来创造营收。同时,笔者对Iphone平台的强大恢复力抱有信心,最重要的是,笔者更看好苹果服务业务带来的利好。

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