科尔士:先观望,后入手

2017-01-06 18:00

科尔士:先观望,后入手

概要

尽管假日季消费热情高涨,但美国著名的家庭专业百货公司科尔士百货公司(KSS)11月和12月期间业绩同比下滑,股价盘后重挫高达18%。

笔者基于对零售业布局的认识,预计KSS每股收益将稳定在3.10美元左右。

若每股收益保持不变,以此基数计算,则当前股价42美元对应的市盈率为13至14倍,该倍数并没有巨大的吸引力。

尽管假日季消费热情高涨,科尔士百货公司(纽交所:KSS)在发布公司11月和12月的下滑业绩后,周五股价盘后重挫。疲软的假日季业绩令人担忧,同时必定引发抛售热潮。然而,笔者认为KSS重挫后的当前股价仍估值过高,未来仍存在下行趋势,建议有意买入该公司股份的投资者观望一段时间后再入场。

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最令人担忧的是尽管很多报道称今年消费者消费热情高涨,KSS却并未达到业务预期。这让KSS很难以宏观经济导致零售市场不景气为由,为不尽如人意的业绩表现找借口,因为类似气候及政治不确定性的借口与当前情况似乎并没有太大关联。显而易见,零售业正经历着巨大变革,而KSS似乎只是努力适应变革的其中一员。

虽说如此,KSS的同期业绩下滑幅度并不大,业绩仍在正常方差范围内。2016年的销售额跌幅不到3%,所以营收波动并不大。毛利率出现下滑,但同比降低仅20%至30%。相比之下,受减值、店铺关闭和其他成本的影响,营运利润率降幅较为明显,但以上影响项目在未来出现的概率极低。公司的现金流依然很健康,股息派发亦不受影响,且公司仍在不断进行股票回购。

笔者的观点是KSS的当前处境实际上并没有那么糟糕,但同时改善的空间也不大。公司的销售额很可能在方差范围内持续下跌,只是下跌较慢,毕竟传统的百货不会完全被电商取代。笔者认为该公司年营收将最终稳定在185亿美元左右。不断增长的电商业务迫使公司加大折扣力度,进而导致公司毛利下降。然而,公司进行严格成本控制,销售费用及一般管理费用的减少会部分抵消毛利缩水。笔者预计公司运营利润率将稳定在6.5%左右,对应的营业利润将为12亿美元左右。除去利息开支约3.5亿美元后,税前年收入将为8.5亿美元。按35%的税率计算,则税后净利润仅为5.5亿美元,相当于每股收益3.10美元。笔者认为公司每股收益将稳定在该水平,同时股份回购、特朗普政府降低税率、传统零售业的回暖及其他大型百货关闭会带来每股收益的上升。

鉴于KSS资产负债表上杠杆率不低,同时公司也面临业务增长难题,若每股收益保持不变,以此基数计算,则当前股价42美元所得出的市盈率13至14倍并没有巨大的吸引力。笔者建议投资者继续关注该公司股价走势,以寻求在更合适的低位买入,或者从零售业中挑选更具潜力的股份。

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