香橼质疑英伟达,逻辑充分吗?

2016-12-30 10:55

1)涨得急了多少要跌点

全世界开始睁大眼睛看见英伟达,那也就是最近一两周的事,从下图我们可以看到,NVD虽然是在上涨,10个多月股价翻番还ok啦,可是11月公布超预期的财报后开始跳空高开,一路狂奔向北,短短一个多月股价就从70美元涨到119,不得不说是有点急了。120美元是某大投行的目标价,应该和和缓缓到明年一季度见到本季度年报再强劲以后去突破的,这三下两下就飙上去,情何以堪,涨多了回吐点,慢涨急跌,再正常不过了。

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2)竞争

回到Citron做空报告里面的核心--竞争。说白了,做多仓的,岂非不是时时刻刻关心英特尔AMD们要来颠覆英伟达?要不然,难道你担心京东要颠覆阿里?美的颠覆格力?Snapchat颠覆Facebook吗?炒股票的担忧总是存在,因为商业世界竞争总是存在,要不Andrew哥(香橼创始人)找几个绝对垄断的股票来玩玩?当然还是有的,比如港交所。

竞争这个东西,我们都看得见,都在研究,谁都无法清除地预知竞争会带来多大的冲击。但是当Andrew哥说:“嘿,你看过来,竞争多恐怖!” 却把好多人给吓到。是Psychology,而不是别的。

笔者再来浪费笔墨罗列一下Citron报告的竞争状况,英特尔和AMD的动作在基本面派人士早已在研究,笔者等的是明年两家公司陆续揭幕它们的产品,现在产品都还没出来,两家公司先放了一些嘴炮,Citron干脆拿这些个弹药来制造一个恐慌,各种情绪,也还是笑了。至于谷歌的TPU,百度和赛思灵的ASIG,微软的FPGA,具体技术细节无人能知,不过我们之前讨论过,大客户多方面尝试新产品,很正常。亚马逊老板贝索斯最近据说去了一趟以色列,去视察他收购的Annapurna Labs,专做芯片的初创公司。亚马逊将会在未来两年扩大这间公司的规模,修建32000平方英尺的研发设施,并扩大工程师至800人。这说明亚马逊自制芯片原来是买了这个以色列的技术。这个事Andrew知道不? 总体的看,芯片技术路线在演变,竞争不能消除,竞争者在路上跑,别忘记英伟达他也在路上跑而不是躺倒睡大觉。

3)总蛋糕的逻辑
说竞争之不可避免性,要有一个整体前瞻的眼光,尤其要理解概念“总蛋糕”,也就是总市场是怎么回事。喝白酒的伙计没发现茅台没有干死泸州老窖和五粮液,这不对劲啊?原来你发现总蛋糕在增长,喝酒的消费流向了这些好品牌的好酒,死掉的是秦池董府家酒和那个加了塑化剂的。

费城半导体指数全面上涨而不是英伟达一家,AMD赛思灵等等全涨,说明市场感觉人工智能+物联网+云服务时代的“芯片智能化”可能是一个令整个行业升级发展的推动力。嗑瓜子群众全线扫货,那管你家长什么模样。 懂得这点,就完事了。一句话:人工智能时代下对于英伟达为代表的智能芯片的总蛋糕正在爆发性增长的最早期。 有谁能说下未来这块市场多大?没人能够,问IDG吧。但是所有人确定:这只是人工智能爆发的起点。

有人可能会说,都在讲人工智能,这种科幻的技术谁又说得准能带来实实在在的收入呢?实际上,我们看看英伟达今年前三季度数据中心的收入占总收入的比重还不到13%。人工智能崩盘了,一脚踢了,也就这样。

英伟达最大的收入还是游戏和可视化,这是他家传统老业务。游戏完蛋了吗?看今年三季度的增幅:17%~18.3%~62%。看得懂吧。至于为什么,全世界VR-ready的PC还只有1%不到,才1500万台楼下,黄老板讲了很多次关注这个数量。去除VR的考量,许多新游戏发布和提升,让喜欢高画质的玩家不断掏钱,搞不懂的可以去草根问一问游戏玩家咋这么舍得掏这千儿八百的。

那么英伟达人工智能板块在今年的收入速度怎样?64%~110%~300%。这真是老调重弹,我们都知道的事儿。 汽车板块收入增速呢:47%~68%~61%。 有稳定的游戏业务收入,也有基本确定的汽车板块,还有小占比的高成长人工智能方向,就这个底子的公司,它估值个多少倍PE?看看腾讯,跌了20%,恐慌了没?

4)合理仓位

对于人工智能时代的芯片股,英特尔真像Citron讲的那么牛,我们就把它,把AMD也一起纳入组合不就完了。一个也不拉,因为总蛋糕在增加。这和阿里京东你一起吃下因为你看好他们会干掉百盛和银泰一个道理。

看人工智能,最后赢家是那些正在把人工智能转化为产品的的公司,那些掌握了数据宝库可以自建深度学习网络的公司,那些渗透千千万万实业并研发出接地气并能把人工智能变现的公司。它们还没有像英伟达这种产业链上游品种出现大涨,未来属于所有这些公司,适当分散是上策。

(文章转自雪球,原文作者chris_jiang2002,内容有删改)

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