美国新财政政策对2017年股市有何影响?

2016-12-29 17:55

2016年美股市场注定要以惊喜收官,因为投资者们已开始考虑特朗普政府及共和党掌控下的国会将对美国经济与股市造成何种影响。道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数纷纷创下历史新高。

对股市的影响

自11月初以来,标普500上涨了近200点,短期涨幅近10%。由于公司税率的降低能提升利润率,使公司能把资金再投入到自身业务中去,因此税制改革可能会对股市产生重大影响。把税收降至15%固然重要,但实现起来难度很大。相较当前的35%的税收,真能降至20%至25%就相当不错了。此外,公司把海外美元转移回国也将有助于刺激再投资和就业岗位的增加。

特朗普放松金融管制使公司能更快从各种繁文缛节中摆脱出来,从而助力经济增长。基础设施建设,如修建桥梁、道路和机场能增加就业岗位,扩大对原材料、硬件和基建所需设备的需求,近10年来,美国GDP增长乏力。很多人都忽略了一点:自2005年以来,GDP年增长率不超过3%。

从上图可见,GDP年增长率最高为2010年和2013年的2.7%。如果按季度算,自2006年以来,GDP增长率仅有3次超过3%,它们分别是2010年第三季度增长3.1%,2015年第一季度增长3.3%以及第二季度增长3.0%,仅此而已。如此一来就能明白为何股市最终会活跃起来。

对国债收益率和外汇的影响

10年期国债收益率从11月的约1.7%上涨到了当前的2.5%,其中部分原因是经济形势好转为投资者带来了通胀抬头的预期。因此,美元兑欧元和日元大涨。

还有个原因是特朗普的开支法案和减税政策可能加大赤字,导致美国承担更多债务。财政超支是近40年来的常态,当前财政赤字已猛增至近20万亿美元。但美国有全球最通用的货币—美元,而且美元还是储备货币。从某种程度上说,只有当投资者不再买入国债的时候,美国的债务问题才会变得棘手。美国只要通过印钞几乎就能解决所有麻烦。

在此节点上,欧元兑美元从11月初的近1.12下降至当前的1.04,而这对投资者似乎并无太大影响。美元兑日元汇率走强,同期从近102升至117。也许有人会认为财政超支和货币供给增加是个大问题,可能会导致投资者做空美元。

强势美元会利空部分不受新的财政政策影响的大宗商品(比如黄金)。此外,市场需求的增加可能还不足以消化过量的石油供应。

瞄准时机

很明显,把握新财政政策推行时间至关重要。市场定价似乎正逐步反映特朗普新政将带来的影响。但新政从拟定、达成一致、投票通过到最终实行还需要一段时间。此外,新政会低于或高于预期,还是与预期相符也是未知数。当前价格是股市在新政具体实施情况还未知的情况下就做出的反应,它的定价不太可能低于或仅仅只是符合预期。因此,笔者预计随着新政逐渐出台,股市会出现波动。

概要

特朗普政府确实带动了很多投资者的乐观情绪,市场也因此在重新定价。但随着新政出台,股市可能重现波动。笔者认为美国新政带来的益处会在2017下半年显现。新政可能会导致明年下半年的股市动荡,但同时也会为股市增添不少乐趣。

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