面貌一新的可口可乐会笑到最后吗?

2016-12-28 17:20

可口可乐(NYSE:KO)一直以来备受偏爱股息增长型股票投资者的青睐,而其最广为人知的莫过于它是巴菲特所热衷的投资标的。可在过10年,受宏观经济及管理失当的影响,这家饮料巨头发展势头明显减弱。但笔者仍然看好可口可乐,因为最近该公司开始采取改革措施,以期获得高增长和高利润。未来,作为分红型股票的翘楚—可口可乐公司有可能重回发展正轨。

过去10年,消费者的喜好发生了变化。苏打饮料在美国销售额不断萎缩,当前处于30年来新低。因为消费者开始意识到苏打饮料对身体的危害,不仅仅在美国,其它国家也在采取措施抵制苏打饮料,例如墨西哥,该国在2014年通过了“苏打税”。随着各国对有害健康的饮料审查越来越严,可口可乐公司面临巨大挑战,近年来表现一直不济。

由于业绩表现不尽如人意以及估值偏高,投资者对可口可乐失望已久。自1995年以来,该公司股价表现低于市场平均近2%。但是更糟糕的是,可口可乐在通过融资来支付股票回购及股息的情况下,股息派发率竟还在不断增长,当前,仅股息就消耗了公司约75%的利润。

从此可以看出,股息派发率若要继续增长,只能建立在损害股息增长的基础之上,过去10年的股息增长率为8-9%左右。作为一个长线投资者来说,笔者考虑的并非公司当前的处境,而是它的发展方向。虽然可口可乐当前困难重重,但笔者认为该公司正在采取一系列措施,从长远来看,这些措施将能帮助公司重回发展正轨。

上月,可口可乐的董事会发生巨大变化。公司CEO Muhtar Kent将在明年5月离任,James Quincey将接任。除此之外,巴菲特之子Howard Buffett也决定离开董事会。尽管James Quincey并不算是一个真正的局外人,但是董事会变动意味着公司的管理层也急需换血,笔者认为过去该公司的管理太过于保守。

Howard Buffett退出董事会将会在一定程度上削弱巴菲特对公司的影响。所有以上的变化将会给予可口可乐公司勇气,让它能放手去实行一些可能的并购策略。就如一些人所言,这将会让管理层能够更轻松地变卖可口可乐公司,但是笔者并不希望看到此景。笔者仍然认为,如若可口可乐公司能够保持高利润、正向现金流、持续增长的股息,那么该公司对投资者而言还是非常有投资价值的。毕竟,可口可乐的股息增长就如一个传奇,它连续54年上调股息,为数代的投资者积累了超额财富。1981年投资可口可乐的1万美元已经增值至今天的130万美元。

面临苏打饮料在发达国家的发展不断下滑的现况,可口可乐重新调整其广告重心,希望以此来稳定其品牌影响力,并帮助公司实现增长。可口可乐此次在邻国投入40亿美元打造自身品牌,而非特定的产品。由于消费能力逐渐向19至34岁的人群转移,可口可乐对此也非常关注。大家有注意到这的变化了吗?可口可乐正把注意力转向年轻群体,对这些人来说,苏打饮料对身体有害的意识正在他们身上萌芽,而可口可乐正在努力吸引这些人的兴趣。

除此之外,可口可乐也在采取一些谨慎的措施来提高利润,同时提振公司运营能力。可口可乐正致力于让瓶装业务100%归于特许经营,换句话说,可口可乐的所有瓶装业务将归属于特许经营公司,而不是由可口可乐自己来完成,这可以说是纠正了2010年犯下的错误,当时公司投入123亿美元获得瓶装业务所有权。此举将会让可口可乐成为更小但却更赚钱的企业。此后,可口可乐将会把精力集中于自身的核心业务,即生产糖浆和浓缩液。2017年底,可口可乐90%的业务收入都将来源于此。当前,可口可乐正在经历所有大公司走向成熟之后都将经历的阶段—削减成本。随着公司逐渐变小,它将不断调整运营方针,通过放手瓶装业务转嫁成本。截至2019年,这一举动预计将为可口可乐公司节省约30亿美元的成本。尽管公司的营收会受到冲击,但是削减成本导致利润增加,这将会帮助可口可乐扭转下滑趋势。同时,调整后的现金流预计也将会与瓶装业务整改之前相同。最终,随着营收实现增长,更高的利润将会使现金流增加。

可口可乐当前的估值如何?目前该股交易价格跌破42美元每股,PE约为22。过去的10年,可口可乐的PE一直保持在20。有时,PE这个指标可能会比较误导人,可口可乐就是如此。可口可乐公司的收入大部分来自海外,随着近期美元走强,创10多年来新高,这难免会对该公司的盈利造成影响。可口可乐的年度股息为每股1.4美元,如按当前的交易价来算,派息率为3.37%。过去10年,可口可乐派息率保持在2.79%左右,这表示当前可口可乐的股价在折价交易。

由于可口可乐公司各种刺激盈利增长的措施短时间内还不会见效,笔者认为该股还可能继续下跌,因此,当前该股股价还偏高。笔者认为股息收益率有可能突破3.5%,届时股价将跌至40美元每股。可口可乐股价曾在2016年12月初跌破40美元,笔者期望历史重演,届时将会是一个不错的买入点。

因此,如果你能在合适的时机买入可口可乐的股票,从长远来看,你将会获利。因为可口可乐公司正在重塑自己,同时寻求利润增长。假设它新的广告及运营方针未来真的见效,那么面目全新的可口可乐将可提升盈利、减少债务、继续发扬公司持续增长股息的优良传统。

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