Lending Club:价值还是价值陷阱?

2016-12-27 17:00

Lending Club(NYSE:LC)的股票仅仅在几年内就从每股25美元跌至大概每股5美元。点对点网络借贷公司可能试图成为一个‘好’的购买机会,比许多借贷同行的交易价格都低,但是,它可能会成为一个价值陷阱。截至今天结束之时,Lending Club已经改革了借贷业务,并且扰乱了银行业。坦白说,它已清扫了一些路障,它现在已足够便宜(市场资本20亿美元),可让传统的借贷公司进来买断它。从本质上来讲,它没有任何信用风险,可以利用它的技术把贷方与借方联系起来。

第三季度的数字很稳健,收益与上一季度相比上升近11%。贷款发放也有所增长。公司正在计划继续投资于对强化控制的尊从,这曾是公司的一个‘弱点’。

Lending Club也可以做空。卖空股份总额仍然接近17%。同时,最大的竞争对手,On Deck Capital (NYSE:ONDK),卖空股份总额为8%。同样,Lending Club的交易价格是企业价值与销售额之比的3倍,而On Deck是5.4倍,PayPal (NASDAQ:PYPL)是4倍。当然,因为一家公司有轧空头的机会而对其进行投资是一种病态的建议。因为一家公司的股票看起来很便宜而对其进行投资也是。但是,在这里,好的方面会超过坏的方面,而且很快。

但是,首先,让我们来看一下坏的方面

Lending Club是金融技术和点对点网络借贷行业的先驱。不过,它已经清除了许多路障。其中包括驱逐它的创始人兼首席执行官Renaud Laplanche。Lending Club在今年初遇到了问题,当时,点对点网络节点未经监管这个事实导致出现问题,因为Lending Club被反映把贷款借给了一个不符合投资者要求的机构投资者。创始人/前首席执行官Laplanche也未披露个人利益冲突。自那时起,投资者(大型投资者)一直从平台撤回资金。但是,这似乎只是一个短期的水逆和过度反应,因为新投资者对这个平台表现出了信心。

慢慢变好

是的,银行和机构投资者(为Lending Club的贷款提供越来越多的资金)对这个平台重拾信心。Laplanche的解雇,以及银行很难找到能够提供像Lending Club的贷款所提供的这种低波动的回报率这个事实,起到了巨大的作用。贷款业务是一种信任,Lending Club必须重新建立它的声望 – 因此公司正在让投资变得符合规范和控制(之前提到的)。

Lending Club的首席执行官Scott Sanborn,在11月末的时候提到,银行已经重新回到平台上来了。加拿大国家银行投入了13亿美元来资助Lending Club的贷款。Lending Club也在寻求新的增长市场,特别是汽车消费贷款的再融资。但是,机会主要在初级借款人那里,也就是那些信用分在640或以上,并且有按时还款历史的人。随着Lending Club进入过分扩张的次级贷款市场,就有了一个很大的增长机会。汽车市场正在打击处于最高点的组织,其中次级汽车贷款违约事件迅速增加 – 达到了我们在金融危机之前所看到的程度。假设Lending Club能够像之前在点对点网络借贷中那样驾驭这个市场,它需要时刻准备迎接汽车借贷的后果,一如它在金融危机中遇到的消费者借贷那样。

变得更好

SEC可能会开始监管Lending Club之类的公司,这会威胁到股票。这意味着增长前景会受到阻碍,管理监管的成本增加。SEC要求Lending Club更多地披露它的借贷经营,并更多地揭示非GAAP衡量指标。尤其是,它的非GAAP数字可能会令人误解,因为它剔除了一次性或非现金项目。

但是,同时有许多公司都遭到SEC对它们的非GAAP数字的批评,它们都进行了修订,以便于合规。特别是,Lending Club在11月份收到了来自SEC的一封信,表明它已经完成了审核。为了遵从规定,Lending Club已经开始把关于贷款投资组合和拖欠率的数据聚集在一起,在2017年将威胁部分清理掉。

另外,不是所有的监管都是不好的。银行的监管机构美国货币监理署,打算允许金融技术公司申请受联邦银行业规则监管的章程。这里的好处是,它将为这些金融技术公司提供一个管理资本的框架,并且为潜在投资者注入一些信心,因为它们是被‘监管的’。

好处

Lending Club所需要的可能是再一次金融危机,或者至少是经济的一次下滑。公司,以及点对点借贷业务,是在金融危机中诞生的,当银行都收紧了借贷标准时,一种新的借贷形式就诞生了。

但是,自从金融危机以来,不仅仅是个人投资者,而且还有大型投资者和机构投资者都在平台上提供资金,希望产生比他们在市场中看到的更高的回报率。

对平台的投资可以提供更高的收益率,与股票市场无关。同时,Lending Club的股票也没有与股票市场关联,但是回报率糟糕透了。根据Lending Club所称,其长期回报率一直在5%-7%之间,实质上并没有什么波动。

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资料来源: Lending Club

然而,对平台进行投资意味着你有了一个无担保的消费者贷款。但是,对Lending Club的股票进行投资可以为你提供拥有公司资产的权益。而且,关于Lending Club的贷款和借款人在经济下滑期间表现得会有多少并不完全‘确定’。坦白说,Lending Club在上一个经济下滑周期中取得了成功,并且可能在下一个经济下滑周期中看到了需求增长,最大的不确定之处是目前的贷款如何运营。不过,这种风险看起来已经并入股票价格中了。实际上,我们可以看到Lending Club的利润率将来的增长,因为重复的客户帮助拉低了获取客户的费用。

最后,Lending Club可能会成为一个价值陷阱,因为在过去的几年中,它总体上对投资者的表现都不好。然而,导致投资者从平台中撤资的‘担忧’似乎被过分渲染了。似乎银行又给了Lending Club一次机会,现在又回到平台上来了,并且在推动他们对贷款的购买。据大家所说,Lending Club正在研究于2017年重新追求组织增长。在风险调整的基础上,Lending Club的股票可能是寻求在投资组合中添加一种投机性股票的投资者所感兴趣的。

利润——市场没有预期的

Lending Club早在公布第四季度的业绩时就给投资者留下了印象。许多主要投资者都回到了平台,它的边际利润率出现了比预期更强大的增长,因为重复的借款人拉低了顾客获取成本。公司为第四季度提供的指导位于低端,数字应该相对比较容易实现。

有了大型的汽车再融资市场,还会有大量的增长,这个市场在借贷领域是巨大且被忽略了的。Lending Club可以为汽车借贷做它曾经为消费者借贷做过的事情,我们可能正处于一个催化剂的风口浪尖上,因为次级汽车行业看起来有点‘过分扩张’。我们不要忘了小型企业市场,Lending Club可能会遇到不​​​​​​​断增长的产品需求 – 一个据说将要达到2000亿美元的市场。

解雇首席执行官可能是一件造成重大后果的事件,对一些投资者而言,这件事产生了非常吸引人的购买机会。回想一下在努力凭借它的Marcus平台挤进消费者信贷业务的高盛集团(NYSE:GS),据说正在该行业内到处寻找一个‘已建立起来的’公司来开展它的计划。Lending Club正好合适。

(本文转自摩尔金融)

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