圣诞将至,来看看美股季节性异象

2016-12-23 14:00

《股票交易员年鉴》(Stock Traders Almanac)的作者Yale Hirsch曾有一句名言:“如果圣诞老人没有如期而至,那么大熊将至。”通过研究,他发现了圣诞行情(Santa Rally)的存在,即,每年12月中下旬股市便开始神奇地上涨,年年如此。而这只是资本市场众多异象中的一个。

对于那些相信市场有效的人,季节性异象可能看起来像一个童话故事,但它们确实存在。 为什么在1月,或星期五,大宗节假日前,或12月下旬,股票市场表现都更好;同时, 一般会在10月,或星期一,或主要假日后的日子表现相对较差? 有各种可能的原因,但没有人真正知道。

季节性异象如何破坏有效市场理论?

拿一月效应来说,1月效应是指股价通常在一年中的第一个月表现更好。此项研究这可追溯到20世纪40年代。对1904年至1974年期间纽约证券交易所数据的研究发现,这些年份每年一月的平均收益率为3.5%。其他月份的平均回报率为0.5%。这是一个较大的差距。

这项研究记录在行为金融学家理查德·泰勒的一篇论文里。在1987年到1990年间,泰勒在“经济视角”杂志上撰写一个名为“异象”的专栏,描述资本市场一些经常重复出现的行情,遭到有效市场理论学的攻击。于是他进行了详细的研究,结果非常有利的证明了投资者的行为有时会疯狂地导致股价上涨或者下跌。而这与有效市场假说相违背,有效市场理论认为当股价偏离其内含价值时,就会有套利者和交易员买入或者卖出将股价拉回其价值,因此股价总能真实有效地反映市场信息。

事实上,其后续文章中,泰勒探讨了一系列其他季节性异常。其中包括周末和假日的影响,在每种情况下,股价都能看到明显的季节性趋势。他指出,研究发现股票在星期五涨得比星期一多,而假日前的股票价格非常强劲。

为什么季节趋势总是存在?

这些异象还没有统一的解释。对于圣诞行情,原因通常归咎于税务驱动的交易。但这不能解释为什么在英国和澳大利亚这样的地区也会出现圣诞行情,因为他们的税务年度不是在12月结束。

另一个原因是,基金经理为了美化他们的投资组合报表,买入热门的股票,卖出糟糕的股票,甚至有人认为,圣诞的价格上涨也可能是提前埋伏一月效应。

有些原因则更为直观,比如大家在星期五通常比在星期一开心,而在假期和新年之初通常也有个新的好心情。

还有一些最新研究表明,市场上的每一只股票都有一个叫做“心情beta”的属性,换句话说,有一些股票对季节比较敏感。与我们通常认识的衡量个股与大盘市场相关性的Beta类似,“心情Beta值(mood beta)”反映个股对投资者情绪的敏感度的度量。

美国经济学家David Hirshleifer领导的一个团队的研究表明,在“好心情期”(例如1月,周五和假期前)表现特别好的股票能重复其好运气,反之亦然。20年来越来越多的证据表明,投资者的情绪和行为对股价有很大的不可见的影响。

但不能从中获利

那我们能从中获利吗? Thaler在他的写作中清楚地表明,尽管存在季节性异常,他们是不可能被利用的。对于要考虑正常交易成本的私人投资者来说尤其如此。由于买卖差价和交易费(特别是小盘股)的存在,从来不会有好的套利机会。但他坚持:“即使没有人能从季节性异常中赚钱,我们还是要知道它为什么会发生。”

几十年的研究指向一个有趣的关系:价格趋势和投资者行为。虽然可能不容易利用这些异常,但是意识到季节性异象以及它们是如何由人类情感驱动的将会是一个优势。

免责声明:本文仅供参考,并非投资建议,我们将竭力提供专业可靠的信息。转载请注明来源,本公司将保留所有法律权益。